天博体育手机网页版环保工程及服务：低估值+高分红+水价改革 关注优质运营资产价值重估

　　天博体育手机网页版天博体育手机网页版重点推荐【洪城环境】，建议关注【重庆水务】【兴蓉环境】【首创环保】【中山公用】等洪城环境：高分红兼具稳定增长，综合公用事业平台价值重估

　　稳定增长+优质现金流，低估值+高分红有安全边际。公司2018-2022年归母净利润复合增速30%，水务运营资产提供优质现金流，2022年净现比提升至2.31。2018-2022年公司分红比例分别为40%、50%、60%、63%、50%，公司承诺2021-2023年分红不低于50%，2022年股息率5.31%，对应2023年PE8.5倍，有安全边际（对应2023/6/27）。

　　固废项目顺利并表，综合环保公用平台稳健发展。公司实控人为南昌市市政公用投资控股集团有限公司，控股股东为南昌水业集团有限责任公司。公司环保资产覆盖江西全境，2022年固废资产成功并表，已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台。2022年底公司供水产能为194 万立方米/日，供水管网7933公里、服务人口400万，新建管网32.65公里，改造28.9公里。2022年底公司取得的污水特许经营权项目总设计规模为371.05万立方米/日，省内市占率超80%。

　　南昌市管网投资+直饮水，打开业务空间。1）厂网一体化：根据公司2022半年报披露，南昌市为彻底解决污水管网建设和改造缺乏系统性等问题，政企联合总投入近200亿元，公司借力控股股东水业集团（南昌市水环境治理雨污管网改造工程业主单位）先发优势，积极拓展污水管网工程和运维服务，打开新空间。2023Q1公司厂网一体化订单陆续落地。2）直饮水：供水产业链延伸拓展直饮水，计划完成南昌50个管道直饮水项目。

　　盈利预测：固废资产并表，综合环保公用平台稳健发展，南昌市管网投资&直饮水打开业务空间。我们预计2023-2025年归母净利润为10.47/11.90/12.71亿元，同比+11%/14%/7%，对应2023-2025年PE 8.5/7.5/7.0倍（估值日期：2023/6/27），维持“买入”评级。